Las fuertes pérdidas en afamados hedge funds fuerzan a reducir riesgos; Melvin Capital, rescatado por sus rivales
Tarjetas regalo de Gamestop en un establecimiento en California. REUTERS
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La acción combinada de una legión de foreros de Internet, agrupados en la página de Reddit WallStreetbets ha castigado a algunos de los nombres más afamados de la poderosa, y aparentemente intocable, industria de la inversión colectiva. Numerosos hedge funds se han visto atrapados en la subida vertical de Gamestop y otras acciones en las que habían depositado apuestas bajistas masivas. Queda ahora por ver el impacto en el conjunto del mercado, que ha despertado a una nueva realidad.
El responsable de prensa de la Casa Blanca tuvo, de hecho, que responder ayer a las preguntas de la prensa sobre la situación de la cadena de tiendas de videojuegos, que ha subido un 1.400% en el año. “Estamos monitoreando la situación”, dijo Jen Psaki. Otros valores como AMC, Evotec, Nokia, o Varta han sido objetivo de los foreros en su intento por torcer el brazo a los grandes gestores bajistas.
La mecánica es sencilla; en acciones muy castigadas por las apuestas a la baja, las compras coordinadas de los pequeños inversores hacen subir el precio, lo que provoca que dichas apuestas bajistas entren en pérdidas. Para limitar el alcance de estas pérdidas, los fondos tienen que cubrir su posición, es decir, compensar el riesgo de nuevas subidas. Algo que solo se puede hacer con apuestas alcistas… que a su vez aceleran las subidas en un efecto bola de nieve. Cuantas mayores sean las apuestas bajistas, más intenso es este efecto. Y en Gamestop las apuestas bajistas superaban con mucho el capital flotante, una debilidad bien explotada desde Reddit.
Es un fenómeno llamativo pero relativamente habitual en el mercado, tanto en algunas empresas como en el conjunto del mercado. Pero por primera vez ha sido desencadenado a propósito por la acción de un batallón de pequeños inversores, coordinados vía Reddit y operando gracias a aplicaciones de intermediación bursátil gratuitas o de bajo coste, como Robinhood. Aprovechando el confinamiento, estas plataformas han disparado las compraventas de minoristas en las Bolsas de EE UU en el último año.
Aún no está claro si la subida vertical de Gamestop se debe solo a la masiva intervención de particulares (los usuarios del Wallstreetbetsse han disparado hasta tres millones, lo que forzó un cierre temporal ayer) o si mecanismos de mercado como las operaciones de alta frecuencia, que lanzan compraventas en centésimas de segundo para aprovechar flujos de entrada y salida de capitales, han jugado su papel. Robinhood, de hecho, afronta una demanda por no informar a sus clientes de que hace negocio vendiendo a este tipo de operadores información sobre el flujo de órdenes de sus clientes.
En todo caso, en esta versión distópica de la lucha de clases, la factura la ha pagado la aristocracia de los mercados, los grandes hedge funds. El fondo Point72 de Steve Cohen (una figura renombrada y propietaria de los New York Mets de béisbol) ha perdido entre un 15% de su valor debido a su inversión en Melvin Capital, gestora que ha sufrido pérdidas del 30% por sus apuestas contra Gamestop. D1 Capital, de Dan Sundheim, un 20%. Maplelane Capital, un fondo de 3.500 millones de dólares, ha perdido un 33% de su valor.
El temor a un efecto dominó ha llevado a que fondos rivales inyectaran ayer 2.500 millones de euros en Melvin Capital, en un intento por evitar que el contagio de los problemas. El efecto secundario de esta tormenta en el conjunto del mercado es doble: en primer lugar, cierre de posiciones cortas en activos sobre los que la industria apostaba a la baja, ante el riesgo de que la legión de foreros prosiga su cruzada.
En segundo lugar hay un impacto más general, como es la venta de acciones a gran escala. Las apuestas fallidas en los mercados de derivados obligan a los inversores a depositar garantías adicionales, para lo que precisan de liquidez que obtienen vendiendo activos. Y, asimismo, estas apuestas fallidas elevan los parámetros de riesgo de los fondos, por lo que tienen que reducir su exposición en otros segmentos del mercado para compensar. El efecto se ha dejado notar en la caída de ayer de Wall Street, la más abultada desde octubre, acelerada también por la Fed y algunos resultados empresariales.
En todo caso, varios gestores profesionales consultados por Bloomberg coinciden en que el impacto de la acción coordinada de pequeños inversores vía Reddit va a obligar a repensar los cálculos de la industria de los hedge funds. Ésta viene de vivir un excelente 2020 gracias a la elevada volatilidad del mercado durante la tormenta financiera derivada de la pandemia, pero ahora está probando su propia medicina.
La directora del Nasdaq, Adena Friedman, dijo que las bolsas y los reguladores deben vigilar de las redes sociales anónimas podrían estar impulsando esquemas pump and dump (inflar y soltar). "Si vemos un aumento significativo de las conversaciones en las redes sociales y lo comparamos con una actividad comercial inusual, podemos potencialmente detener esa acción para permitirnos investigar la situación".
El supervisor del mercado, la SEC, dijo estar al tanto de la situación y que está trabajando con otros reguladores para " revisar las actividades de las entidades reguladas, los intermediarios financieros y otros participantes en el mercado". La senadora Elizabeth Warren, muy crítica con Wall Street desde hace décadas, pidió a los reguladores a tomar medidas.
"Durante años, los mismos hedge funds, capital riesgo y grandes inversores hoy consternados por las operaciones de GameStop han tratado el mercado de valores como su propio casino personal mientras los demás pagan el precio", dijo Warren. "Ya es hora de que la SEC y otros reguladores financieros despierten y hagan su trabajo".
https://cincodias.elpais.com/cincodias/2021/01/28/mercados/1611822379_237658.html
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